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四招堵塞IPO老股發行漏洞

2019-11-09 10:04:56来源:励志吧0次阅读

四招堵塞IPO老股发行漏洞

证监会于1月12日晚间紧急发布对新股政策打“补丁”的《关于加强新股发行监管的措施》,从询价、路演、报价、风险提示等履职尽责和信息披露环节,对发行人、中介机构、下报价投资者实施更为严格的监管措施

笔者认为,措施仅将规范重点放在询定价过程中的中介机构归位尽责、投资者适格性和合规信息披露等程式化行为方面,希望通过“抽查”等严格监管“吓退”相关主体的悖德失信行为,而没有对新股发行中的具体制度漏洞特别是“三高”发行进行针对性的补漏这是急需补救的

以老股转让为例,相关资料显示,在国外采用老股发行的几十个主要市场国家中,有超过2/3国家对老股转让的额度、转让时机或转让与否的法律后果进行了不同程度限制,譬如美国《证券法》尽管允许存量发行,证监会明面上不干涉老股东是否在首发时公开出售股票,可在美国证券司法实践中,首发时老股东出售股票如带来负面影响,或发行过程中有任何弄虚作假行为,将很可能被以证券欺诈或其他经济重罪论处,不但可能身陷囹圄,而且经济上也会倾家荡产

具体来说,笔者认为可从以下几方面入手堵塞老股发行的制度漏洞:

第一,规定在“注册制”正式实施前为老股转让制度过渡期,在此期间,首发时老股转让应严格遵守“适当发行比例”,譬如老股发售所套现资金不超过上市公司自身募集资金比例的25%,具体比例可适当放宽,但最高不能超过上市公司自身的募集比例

第二,严格限制保荐承销商的老股转让承销费用比例为避免出现奥赛康老股发行承销费用占上市募集资金高达37.5%这样的离谱“逆激励”,要设置老股发售承销费用额度上限,“以不超过上市公司的承销费”为限,或直接设定老股发售承销费用“行业指导价”,从而降低主承销商为多获承销费而寻求多发老股“变相超募”的主观动能

第三,全面强化IPO询价发行过程中的诚信监管,对于有证据表明IPO询价中存在欺诈或信息失实的,监管部门除按照《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》及其他规章制度要求进行行政处罚或行业自律措施外,鉴于其危害后果非常巨大且往往难以事后弥补,相关部门应该修订相关法律制度,将询价欺诈或信息披露失实纳入刑罚规定,按照证券欺诈罪重处,最低法定刑应不低于五年

第四,明确《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》第五条第二款“公司股东公开发售股份后,公司的股权结构不得发生重大变化”的“不得发生重大变化”标准譬如奥赛康原发行方案出台后即有人指责其不符合“不得发生重大变化”标准,但实际上这在现有规定上很难得出明确否定答案如果以未发生控制权变动为标准衡量,似乎标准太宽泛了,建议过渡期内暂时明确为25%以内或更低

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